Sangue novo na Carteira Barganhas

Apesar de ser uma empresa desconhecida para muitos em função da sua baixa liquidez na Bolsa, a Fras-Le (FRAS3) é uma das lideres mundiais de material de fricção (pastilhas e blocos de freios) para caminhões, carros, ônibus e aviões.

Vantagens Competitivas

Um primeiro ponto a se destacar dessa microcap é que, no momento de crise econômica em que o Brasil vive, quase metade da sua receita é gerada no exterior, através de exportação ou de suas plantas nos EUA e na China.

Além disso, 85% de suas vendas vêm o mercado de reposição, que é muito mais estável e rentável do que a venda direta para as montadoras. Ou seja, é um modelo de negócios que se baseia na venda recorrente de seus produtos. Um bom exemplo desse modelo é a americana Gillette, que fideliza seus clientes com a máquina de barbear e depois ganha dinheiro com a venda da lâmina

Essa estabilidade pode ser verificada em momentos de crise, como em 2009, no auge da crise dos sub-primes, quando a receita da Fras-Le caiu apenas 1% em relação a 2008. Em todos os outros anos da última década a empresa apresentou crescimento em sua Receita Líquida.

Parte dessa recorrência nas vendas vem do fato de que a Fras-Le investe cerca de 3% da sua receita em pesquisa e desenvolvimento. Isso tem colocado a empresa na fronteira da inovação e gerado produtos mais alinhados às necessidades do mercado que os produtos concorrentes.

Consequentemente, a empresa conseguiu manter sua participação de mercado praticamente inalterada nos últimos dez anos no Brasil, mesmo cobrando um prêmio de 15% sobre os preços que seus concorrentes no mercado de reposição cobram. Daí podemos inferir que a marca da empresa possui, de fato, um pricing power no seu mercado, ou seja, ela consegue capturar parte do reconhecimento da qualidade frente seus pares.

Desempenho Recente

Nos início da década ela passou por uma fase de intensos investimentos que incluíam a ampliação das subsidiárias no exterior, a instalação do SAP e a aquisição de uma empresa de produtos complementares para freios – a Controil. Todas essas iniciativas aumentavam o risco de execução da empresa e minavam seus resultados de curto prazo. Ao mesmo tempo, o Real supervalorizado jogava contra a competitividade das exportações da Fras-Le.

A partir de meados de 2013 a Fras Le começou a colher os frutos das iniciativas descritas, sua rentabilidade foi impulsionada pela alta do dólar. Por conta disso, o lucro operacional da companhia tem apresentado uma tendência de crescimento consistente, mesmo com o País atravessando um momento delicado na sua economia. 

Riscos

Na seção de riscos, podemos destacar três, sendo os dois primeiros ligados ao momento de crescimento em que a empresa se encontra: (1) mau uso do caixa em aquisições a preços elevados em relação ao seus benefícios futuros; (2) execução errada ao entrar em mercados novos onde a companhia não consiga repetir sua taxa de retorno do capital investido; e (3) cenário macro, através da taxa de câmbio, com impacto direto em sua receita caso o dólar continue perdendo valor.

Carteira Barganhas

Pelos motivos acima expostos, FRAS3 é a nova ação de nossa CarteiraBarganhas, com ROIC de 20% e EV/EBIT de 6,0, cotada no dia de 27/09/2016 a R$ 4,55. A nova ação entra no lugar de VALE5, empresa cíclica que apresenta muita incerteza operacional e financeira à frente.

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