Eztec: a barganha clássica no mar de sangue

Fechando nossa primeira carteira Barganhas, iniciada em outubro do ano passado, a décima escalada vem do famigerado ramo de incorporação imobiliária. Não é coincidência que a grande maioria das ações escolhidas até aqui tenham vindo justamente dos setores mais afetados pela crise econômica que o País atravessa. O ponto enfatizado é que no momento de tensão, o mercado foge de maneira irracional de um setor de forma homogênea, sem fazer contas e sem distinguir as ótimas empresas capazes de aproveitar as oportunidades que surgem na crise. A Eztec (EZTC3) é um caso clássico dentro da construção civil.

Uma das razões do sucesso da empresa em relação aos seus concorrentes é sua aposta em empreendimentos de baixo risco, bancados com geração própria de caixa. “O reinvestimento dos lucros em novos negócios tem se mostrado uma boa maneira de fazer o capital dos acionistas render”, diz Marcelo Zarzur, presidente da Eztec.

Outra vantagem competitiva é seu bom banco de terrenos, alguns antigos e comprados a preços mais baixos que os atuais. Isso isenta no médio prazo o risco da empresa de ficar sem terrenos em SP. Outro ponto da estratégia é o baixo ritmo de lançamentos. A empresa não lança tanto, o que reduz o risco de execução das obras.

Embora em 2015 a companhia não venha apresentando números não tão vigorosos quanto em anos anteriores, sua estratégia tem rendido boas margens e crescimento estável. A empresa atribui seus resultados ao foco na região de São Paulo, enquanto outras empresas crescem para outras áreas do país. Com isso, ganha de duas maneiras: se mantendo numa área de alto PIB e desenvolvendo uma boa relação com fornecedores.

Sua organização, que se estende por toda a empresa, que pratica o ciclo completo na incorporação de edifícios comerciais e residenciais na Grande São Paulo. Por ciclo completo entende-se que ela cuida, com equipes próprias, desde a aquisição dos terrenos até o desenvolvimento e aprovação dos projetos, a incorporação, venda e construção de seus prédios.

Quando um edifício é lançado pela Eztec, ele tem orçamento e cronograma detalhados, que permitem saber de antemão quando estará pronto e qual será o lucro daquele empreendimento. Durante a construção, há um monitoramento semanal e, se o projeto desvia 1%, é disparado um mecanismo que faz ser designada para o projeto uma nova equipe com a missão de trazê-lo de volta à meta. Entretanto, essa equipe agora tem que cortar 2% de custos ou prazos, pois precisa pagar o desvio e também a si própria, pois aquele projeto consumiu recursos adicionais.

 

Vantagens Competitivas

• Aquisição de Terrenos: Foco na cidade de São Paulo e Região Metropolitana; Compras de Terrenos preferencialmente em dinheiro; evita-se permutas; atendimento de rígidos critérios de viabilidade.

• Desenvolvimento de Projetos: análise da demanda: busca por áreas com baixa oferta e competição, adequação do projeto à demanda da região, antecipação de tendências de mercado; Marca reconhecida pela pontualidade e qualidade de seus projetos.

• Equipe de Vendas Própria; Confirmação de demanda; Pré-aquecimento das vendas; Participação relevante nas vendas de unidades em estoque.

• Equipe própria de construção; equipe de planejamento com atuação independente da equipe de execução, garantindo o rígido controle interno de custos, prazos e qualidade; economia de taxa de administração ao não terceirizar obra.

• Solidez Financeira: Crescimento organizado e financiado pela geração própria de Caixa; Companhia opera com posição de Caixa Líquido; Financiamento direto aos clientes, gerando Receita Financeira; Total ausência de Dívida Corporativa, usando somente linhas de financiamento pré-aprovadas.

 

Pelos motivos acima expostos, EZTC3 é a décima ação da Carteira Barganhas, com ROIC de 12,0% e negociada a um EV/EBIT de 5,4, cotada no dia de 19/08/2015 a R$ 13,25.

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